富鼎益利信基金11月操作策略與當月展望

富鼎益利信基金11月底規模3.93億元，較10月底增加0.02億。本基金附買回債券投資比率為41.35%、定存投資比率為56.46%。

年底歐美需求帶動國內生產，台灣10月份工業生產指數回升，年增率從12.2%上升至14.4%，經季調後工業生產指數較上月增加4.1%。製迼業生產指數回揚，年增率從13.1%升至15.3%；其中製造業四大分類指數及年增率全面回升，資訊電子工業受惠於多款新型電子產品買氣活絡，帶動半導體、面板、LED和太陽能等產業穩定增產；化學工業因印度禁止棉花出口，牽動化纖產業的替代生產效應；基本金屬業因國內多項公共工程陸續動工，加上陸續接獲中國的家電訂單，帶動國內鋼品產量上揚。不過由於11月工作天數增加一天，加上台塑六輕復工，預料11月份工業生產指數大致持平，年增率將因基期下滑而略為回揚。台灣10月份外銷訂單金額較前月減少3.3億元，達356.5億美元，年增率則由16.7%下滑至12.3%。10月份美國零售銷售表現不差，主要是來自原物料價格攀升所帶動，而過去10月向來為台灣年度外銷訂單的高峰，今年卻意外下滑，也顯示出終端需求的成長有限，預料11月份外銷訂單金額和年增率將持續下探。

受基期走高影響，台灣10月M1B年增率由12.2%微降至10%； M2年增率則因資金持續匯入，由4.7%上揚至4.8%，為連續五個月成長。11月上旬Fed如市場預期祭出QE2，投資人看升亞幣，帶動外資持續匯入；不過11月下旬愛爾蘭債信問題和朝鮮半島衝突陸續爆發，風險意識明顯增溫，外資也開始匯出，預料整體11月份外資匯入金額將明顯衰退，配合去年比較基期大幅墊高，M1B及M2年增率將雙雙下滑。台灣10月份領先指標6個月平滑化年變動率由1.8%下滑至0.3%，連續11個月下滑；綜合判斷分數37分降為34分，燈號維持黃紅燈；景氣對策信號9項構成因子中，M1B受基期墊高影響，燈號由黃紅燈轉為綠燈；非農就業人口因基期走高關係，由紅燈轉為黃紅燈，機械及電機設備進口亦由紅燈轉為黃紅燈，其餘各項燈號維持不變，致整體景氣對策分數下降3分至34分。預料10月份綜合判斷分數將持續下滑，燈號有可能轉為綠燈；領先指標6個月平滑化年變動率也可能由正轉負。

近期國際美元因愛爾蘭債信問題而反彈，加上朝鮮半鳥意外衝突事件強化市場風險意識，亞幣由升轉貶，近月來大多將價位控制在30.56∼30.85元區間波動，11月台幣小貶0.22%。然觀察新台幣匯價每日盤中最高與收盤價差距可發現，從9月初熱錢開始湧入亞洲後，為避免新台幣匯率過度波動，影響金融穩定，央行尾盤進場調節力道也加大，再度顯示其對抗熱錢炒作的決心。

目前債市空頭氣氛較盛，除因金管會限制外資買賣公債，令外資陸續賣出短券外，過去債市最大的買主郵匯局，今年進場並不積極，今年1-9月共買進814億元的公債，尚不及去年2019億元的一半，郵匯局壓低債市殖利率的力量明顯不如往年；加上中國和南韓陸續因為通膨壓力高漲而升息，市場認為台灣央行也將持續升息步調；近期國泰人壽海外投資部位上限獲准調高，也顯示央行有意藉由放寬壽險業海外投資限制來疏導資金，這些均是未來債市殖利率上升的助力。RP近月成交0.37-0.38%、公司債PR近月成交0.48-0.5%。因此2年券殖利率將於01%~0.8%區間波動，5年券殖利率將於0.8%~1.1%區間波動，10年期指標券殖利率將於1.1%~1.4%區間波動，20年券殖利率將於1.5%~1.9%區間波動。

在原物料供給持續短缺，新興市場的通膨壓力逐步浮現，有助於引導貨幣市場利率回升，因此本基金資產配置將以貨幣市場工具及定存為主，同時兼顧高流動性和收益。